Pensões de investimentos de amplificadores A maior parte do grousing sobre o plano do Conselho de Normas de Contabilidade Financeira para cobrar ganhos pelo valor das novas opções de ações emitidas é mal direcionada. Para julgar pelas críticas, a maior preocupação é o impacto catastrófico que tais taxas supostamente terão nos preços das ações de empresas generosas de opções, como a Lotus Development Corp. 3 Com Corp. e a Microsoft Corp. Esse impacto, então o pensamento vai, vai relaxar estas As mesmas empresas emitiram novas opções, sufocando assim a criatividade e o espírito empreendedor que tornaram suas opções tão valiosas em primeiro lugar. Embora o último possa ser verdade, só será porque os gerentes 151 não investidores 151 se apegam ao medo de que a divulgação causará estragos nos preços das ações. Não vai. A proposta limita-se a disponibilizar aos investidores de varejo que investidores sofisticados de configuração de preços já conhecem de materiais de proxy e reconhecimento anuais. Se os corretores fossem corretos, esperávamos desproporcionalmente maiores vendas curtas e, portanto, um menor desempenho no preço das ações entre as empresas mais vulneráveis aos resultados alcançados. Não aconteceu. Se houver motivos para grousing gritar a proposta da opção FASB, eles estão em medição, não divulgação. Até à data, o FASB, a Comissão de Valores Mobiliários e a maioria dos consultores de compensação aprovaram o modelo de precificação de opções de Black-Scholes para quantificar o valor. Derivado em meados da década de 1970 para valorizar uma chamada de curto prazo totalmente transferível em uma opção de tipo europeu para instrumentos que não pagam dividendos, o modelo foi ajustado, espremido e remodelado várias vezes para se adequar a americanos não transferíveis a longo prazo. Warrants sobre instrumentos de pagamento de dividendos em que o exercício depende do emprego e onde o titular não pode se comportar como um investidor altamente diversificado e bem diversificado. Se isso soa como um bocado, é. Até à data, nenhuma derivada da fórmula de Black-Scholes alcançou consenso como uma medida teoricamente ou empiricamente confiável de um valor de opção de estoque de empregado. Conseqüentemente, é altamente provável que duas empresas com características idênticas, mas diferentes conselheiros, chegassem a avaliações diferentes para suas opções. No entanto, surpreendentemente, a SEC e o FASB concentraram pouca atenção em quem conduz as avaliações. Na maioria dos casos, são os consultores de compensação da empresa, a maioria dos quais tem pouca experiência prática em economia econômica ou negociação de opções, não importa a física de nível de Ph. D. necessária para compreender a derivação original de Black-Scholes. Pelo menos, com alterações prévias nas regras contábeis, a implementação se encontra com empresas de contabilidade ou atuários, que, devido aos seus rígidos padrões internos e externos, garantiram uma aplicação consistente. Com opções de estoque, o perigo que enfrentamos é que a divulgação estará condenada ao ridículo no início, não porque seja uma má idéia, mas porque é uma boa idéia mal executada. Se o FASB e a SEC solicitarem aos gestores corporativos que abraçam a divulgação, eles devem tranquilizá-los, a metodologia de avaliação será consistente entre os concorrentes. Isso talvez seja mais importante do que a precisão. Se o FASB e a SEC não podem garantir a consistência, a divulgação ficará sem sentido à medida que as empresas se esforçam para encontrar os conselheiros de compensação mais agressivos disponíveis e como os investidores recalcularem as próprias entradas. Uma maneira de melhorar a consistência é apresentar responsabilidade pela avaliação com cada contador da empresa, e não com seus consultores de compensação. Isso, de fato, reduziria para seis o número de metodologias concorrentes usadas para valorar as opções da empresa. Na prática, isso reduziria o número ainda mais, porque a maioria das indústrias são dominadas por apenas duas ou três empresas de contabilidade cada. Além disso, a profissão contábil tem um fórum, o FASB, para assegurar uniformidade, treinamento consistente e, uma espera, precisão econômica. Talvez mais importante, tornando a avaliação uma questão contábil eliminaria o conflito de interesses associado a permitir que uma planta de planos de opções realize sua avaliação. Ao longo do tempo, permitir que os contadores conduzam a avaliação traria sanidade para o que de outra forma descerá para um livre para todos. Em última análise, mesmo a implementação uniforme não garantirá o respeito pela regra do FASB, a menos que a metodologia seja compreensível. Todos os derivados de Black-Scholes desafiam a compreensão fácil. Embora os resultados que eles produzam possam parecer sensatos, a maioria dos gerentes de linha e executivos consideram os modelos como caixas pretas que podem ser trocadas por novas se os resultados não são quadrados com objetivos de intuição ou ganhos. A única maneira de assegurar o respeito pelo processo de avaliação é gerar compreensão. Isso ocorrerá quando o FASB e o SEC pararem de se enterrar em fórmulas e começar a incentivar simulações fáceis de entender. Um computador poderia gerar uma previsão de 60 ou 120 meses para o preço das ações de uma empresa, assumindo determinadas características de crescimento, volatilidade e dividendos e, em seguida, valorizando o valor pelo qual uma opção de compra de ações no empregado ficaria no dinheiro após o vencimento. Se repetido vários milhares de vezes (uma tarefa fácil em computadores de mesa), a avaliação média, exceto os casos em que a opção terminou fora do dinheiro, será uma estimativa imparcial de quanto vale a pena a opção. Se conduzido em períodos curtos sem dividendos, os resultados combinarão exatamente com o modelo de Black-Scholes. A beleza da técnica de simulação é que é graficamente e intuitivamente claro para os gerentes de linha como suas opções são avaliadas. O foco seria assim desviado para os parâmetros que os gerentes podem compreender, um nível esperado de volatilidade esperado, sua taxa de crescimento esperado, considerando as políticas de dividendos e as taxas de juros, e a probabilidade do gerente de abandonar a empresa antes da data de vencimento ou vencimento. Em vez de confiar em conselheiros externos e quotquantaquot para reformular o modelo já abstruso de Black-Scholes, o gerenciamento pode ajustar a experiência de preços de opções para controlar quase todas as variáveis que tornam a aplicação do modelo Black-Scholes ponderada ou imprecisa. E eles podem fazê-lo de uma maneira que os gerentes de linha entenderão e respeitarão. No final, haverá, sem dúvida, um debate sobre as taxas de desconto, as premissas de atrito e similares, mas o debate será informado e não dependerá da fé cega em conjuntos de fórmulas geralmente incompreensíveis e definidos externamente. O FASB e a SEC precisam reconhecer o Black-Scholes e os modelos derivados foram desenvolvidos para explicar o comportamento do mercado em um momento em que o poder e a acessibilidade da matemática superaram amplamente o poder e a acessibilidade dos computadores. Esse tempo passou. As chamadas simulações de Monte Carlo são agora mais fáceis e confiáveis para executar do que as modificações imperfeitas das fórmulas tradicionais. Embora o último sempre tenha interesse para os economistas como uma forma de generalizar sobre a economia e o mercado de ações, o primeiro é mais adaptável, compreensível e confiável para projetos particulares de avaliação. No final, a abordagem de simulação prevalecerá, diretamente pelo endosso de SEC ou FASB, ou indiretamente por investidores que conduzam a própria análise para corrigir a inevitável proliferação de erros de avaliação. Ilustrações: Warren Gebert Fotografia: Wayne Takenaka Todo o texto e ilustrações nesta página são propriedade da Finegan Company LLC e não podem ser reproduzidos sem consentimento prévio por escrito. Copyright 1997-2004, Finegan Company LLC Todos os direitos reservados. Avaliação da opção de estoque Como encontrar o valor das opções de ações de seus empregados. Conhecer o valor de suas opções de estoque pode ajudá-lo a avaliar seu pacote de compensação e tomar decisões sobre como lidar com suas opções de compra de ações. Compreender o valor da opção Conforme explicado mais detalhadamente em nosso livro, considere suas opções. O valor de uma opção de estoque tem dois componentes. Uma parte, denominada valor intrínseco. Mede o lucro em papel (se houver) que é construído no momento em que determinamos o valor. Por exemplo, se sua opção lhe dá o direito de comprar ações em 10 por ação e as ações estão negociando às 12, sua opção tem um valor intrínseco de 2 por ação. A opção tem valor adicional com base no potencial de maior lucro se você continuar segurando a opção. Essa parte do valor varia de acordo com a quantidade de tempo até a opção expirar (entre outros fatores), então é chamado de valor de tempo da opção. O valor de uma opção de estoque é a soma de seu valor intrínseco e seu valor de tempo. É importante entender que o valor da opção não é uma previsão, ou mesmo uma estimativa do resultado provável de continuar a manter uma opção. Sua opção pode ter um valor de 5 por ação, mas acaba gerando lucro de 25 por ação ou sem lucro. O valor da opção é uma informação útil, mas não prevê o futuro. Valor objetivo e subjetivo Em teoria, podemos determinar o valor da opção objetivamente usando fórmulas ou procedimentos complicados. Na prática, o valor que importa para as pessoas que detêm opções de estoque de empregados é o valor subjetivo da opção: o valor da opção para você. É por isso que eu recomendo uma abordagem simplificada ao determinar o valor de uma opção de estoque de empregado. Por um lado, se a data de validade de suas opções estiver a mais de cinco anos de distância, eu determinaria o valor como se ele expirasse em cinco anos. As chances são muito boas de que você não obterá todo o benefício de um longo período de tempo. Além disso, ignoro qualquer valor agregado produzido por alta volatilidade. Essa é uma maneira de medir o quanto os zigzags de estoque para cima e para baixo. Em teoria, uma maior volatilidade significa maior valor de opção, mas, na prática, o expõe a muitos riscos, e esse é um fator negativo que anula o valor mais alto, na minha opinião. Para fins de planejamento, quase sempre determino o valor das opções de ações de empregados como se o estoque tivesse volatilidade moderada, mesmo que a volatilidade real produza um valor teórico maior. Atalhos de Avaliação Estas observações sobre o valor subjetivo nos permitem usar alguns atalhos. O mais fácil é para novas opções que tenham uma vida de cinco ou mais anos. A opção não tem nenhum valor intrínseco ainda porque o preço de exercício é o mesmo que o valor de mercado do estoque. Se ignorarmos o tempo adicional além de cinco anos, e também ignoramos o valor da alta volatilidade, uma opção recentemente emitida geralmente tem um valor próximo a 30 do valor do estoque. Exemplo: você recebe uma opção para comprar 800 ações em 25 por ação. O valor total das ações é de 20.000, portanto o valor da opção é de cerca de 6.000. Lembre-se, o valor teórico da opção pode ser um pouco maior, mas 6.000 é um valor razoável para o valor da opção para você. Se você manteve sua opção por um tempo e o preço das ações aumentou, você precisa de um método um pouco mais complicado para determinar o valor das opções. A fórmula quoterativa é verdadeiramente incompreensível, mas o procedimento a seguir fornece uma estimativa razoável: Subtrair o preço de exercício da opção de estoque do valor atual do estoque para determinar o valor intrínseco da opção. Multiplique o preço de exercício da opção de compra de ações em 25, para obter uma estimativa do valor do tempo de cinco anos. Reduza esse número proporcionalmente se a opção expirar em menos de cinco anos. Adicione o valor intrínseco e o valor de tempo para obter o valor total da opção de estoque. Exemplo: sua opção permite que você compre ações em 10 por ação. O estoque está atualmente sendo negociado em 16, e a opção expirará em quatro anos. O valor intrínseco é de 6 por ação. O valor do tempo de cinco anos seria 2,50 (25 do preço de exercício de 10,00), mas reduzimos esse número em um quinto porque a opção expirará em quatro anos. Para esta opção, o valor intrínseco é 6.00 por ação e o valor do tempo é de cerca de 2.00 por ação. O valor total da opção neste momento é de cerca de 8,00 por ação. Verifique o seu trabalho: O valor do tempo de uma opção de estoque sempre está em algum lugar entre zero e o preço de exercício da opção. Um número fora desse intervalo indica um erro. Você provavelmente não conseguirá fazer esse cálculo na sua cabeça, mas é muito fácil com uma calculadora, e isso é mais do que podemos dizer para a fórmula de Black-Scholes. Tenha em mente que aqui novamente estavam ignorando o valor agregado de alta volatilidade, então o valor teórico de uma opção de estoque pode ser maior que o número calculado usando este procedimento simplificado. Os dividendos reduzem o valor das opções de compra de ações, porque os titulares de opções não recebem dividendos até depois do exercício, optar e manter as ações. Se sua empresa paga dividendos, faz sentido reduzir os valores calculados pelos métodos de atalho descritos acima. Precisa de uma calculadora on-line Há uma série de calculadoras de valor de opção de estoque na Internet. Alguns não são bons, mas alguns são excelentes e gratuitos. O meu favorito é oferecido pela IVolatilidade. Leia nossa explicação primeiro, então vá para esta página e procure um link para sua Calculadora Básica. Comece digitando o símbolo do estoque da sua compania na caixa para quotsymbol. quot Por exemplo, se você trabalha para a Intel, insira INTC. Ignore a caixa para quotstylequot porque isso não importa para este tipo de opção. A próxima caixa é para quotprice, quot e já deve ter um preço recente para o estoque da sua empresa. Você pode deixá-lo em paz, ou alterá-lo se desejar ver o valor da opção quando o preço da ação for maior ou menor. A próxima caixa é para quotstke, o que significa o preço de exercício da sua opção de compra de ações. Digite esse número e ignore a data da citação, porque você vai inserir o número de dias para o vencimento em vez disso. Não se preocupe em calcular o número exato de dias apenas para calcular os anos ou meses e multiplicar por 365 ou 30. A próxima caixa é para a volatilidade, e se você inseriu um bom símbolo de estoque, o número já está lá. Quão legal é que se o número for 30 ou menos, basta aceitá-lo e seguir em frente. Se for superior a 30, Id será inclinado a descontá-lo para 30 na maioria dos casos, porque suas opções o expõem a muitos riscos. Você pode aceitar ou alterar os valores que a calculadora oferece para taxa de juros e dividendos. Normalmente, não há motivos para alterar esses itens. Pressione quotcalculatequot e depois de um momento você verá o valor da opção (e muitas outras coisas que literalmente serão gregas para você). Observe que esta calculadora dá o valor total da sua opção de estoque. Se a sua opção é quotin o moneyquot (o que significa que o estoque está negociando a um preço superior ao preço de exercício da opção), parte do valor é o valor intrínseco e a parte é o valor do tempo. Subtrair o preço de exercício da opção do preço de negociação do estoque para obter o valor intrínseco. Então, você pode subtrair o valor intrínseco do valor geral para aprender o valor de tempo de sua opção de estoque.
Comments
Post a Comment